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波動率概述 人民幣外匯波動率變動分析

2019-12-09 15:45 互聯網

  導讀

  與其他新興經濟體貨幣比較,人民幣匯率也存在預期波動率(隱含)高于實際波動率(歷史)的特征,但二者的偏離程度明顯大于其他新興經濟體貨幣。原因是盡管人民幣匯率彈性較低,但長期秉持的人民幣匯率形成機制改革進程使市場對人民幣預期匯率彈性有較強預期。

  波動率概述

  波動率是標的資產投資回報率變化程度的一種度量手段。從統計角度是以復利計算的標的資產投資回報率的標準差。從經濟意義上解釋,產生波動率的主要原因有三:一是宏觀經濟因素對某個產業部門的影響,所謂系統性風險;二是特定事件對某個企業的沖擊,所謂非系統性風險;三是投資者心理狀態或預期變化對標的資產價格所產生的作用。無論原因,波動率是一個變量,波動率有以下四種:

  實際波動率,又稱未來波動率,指對期權有效期內投資回報率波動程度的度量,由于投資回報率是一個隨機過程,實際波動率永遠是一個未知數。或者說實際波動率無法事先精確計算,只能通過各種辦法得到它的似然估計值。

  歷史波動率,指投資回報率在過去一段時間內所表現出的波動率,由標的資產市場價格在過去一段時間內的歷史數據(St的時間序列資料)反映。可根據時間序列數據計算出相應的波動率數據,然后運用統計推斷方法估算回報率的標準差,從而得到歷史波動率的估計值。顯然,如果實際波動率是一個常數,它不隨時間的推移而變化,則歷史波動率就可能是實際波動率的一個很好的近似。

  預測波動率,又稱預期波動率,指運用統計推斷方法對實際波動率進行預測得到的結果,并將其用于期權定價模型,確定出期權理論價值。因此,預測波動率是對期權進行理論定價時實際使用的波動率。即在討論期權定價時所用的波動率一般指預測波動率。需注意預測波動率并不等于歷史波動率,因為前者是對實際波動率的理解和認識,當然歷史波動率往往是這種理論和認識的基礎。此外,對實際波動率的預測還可能來自經驗判斷等方面。

  隱含波動率,是指期權市場投資者在進行期權交易時對實際波動率的認識,且這種認識已反映在期權定價過程中。理論上要獲得隱含波動率的大小并不難。由于期權定價模型(如BS模型)給出了期權價格與五個基本參數(標的價格St,執行價格X,利率r,到期時間T-t和波動率σ)之間的定量關系,只要將其中前四個基本參數及期權的實際市場價格作為已知量代入期權定價模型,就可以從中解出唯一的未知量σ,其大小就是隱含波動率。因此,隱含波動率又可以理解為對市場實際波動率的預期。期權定價模型需要的是在期權有效期內標的資產價格的實際波動率。相對于當期,它是一個未知量,因此需用預測波動率代替,一般可簡單地以歷史波動率估計作為預測波動率,但更好的方法是用定量與定性分析相結合的方法,以歷史波動率作為初始預測值,根據定量資料和新得到的實際價格資料不斷調整修正,最終確定出波動率。
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